【03月23日-03月27日】流动性冲击缓和 美元大跌金价上涨

发布时间:
2020-03-30 17:18
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市场回顾

国际现货黄金价格本周大涨9.38%,收于1623.69美元/盎司。美股VIX波动率指数震荡收于65.54。美元指数全周回落3.97%,收于98.335NYMEX原油全周反弹2.66%,收于27.074美元/桶。十年期美债收益率回落20bp0.72%,五年期美债收益率回落11bp0.41%,二者利差收窄9bp31bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率回落39bp-0.22%

 

黄金价格周K线图

 

因子分析

因子一、美国实际利率(负相关):

1、名义利率和流动性预期因子:中长期主要呈现利率下行和流动性趋于宽松的预期。美联储33日紧急降息50bp后,315日再度在会议之前提前紧急降息100bp,开启7000亿资产购买计划(用来增持至少5000亿美元的美国国债和2000亿美元的抵押贷款支持证券),317日又启动商业票据融资机制(CPFF)有效缓解信用风险的问题,并宣布自320日开始启动一级交易商信贷便利机制(PDCF),318日再次宣布推出货币市场共同基金流动性工具(MMLF)缓解货币基金市场的流动性问题。此外,美联储还联合海外9大央行签署美元互换协议,缓和离岸美元流动性紧张局面。323日美联储再度宣布扩大上述已公布的措施的范围和规模,无限量开启债券和MBS的购买,并增加第一市场公司信贷工具(PMCCF)和第二市场公司信贷工具(SMCCF),设立定期资产支持证券贷款工具(TALF)。

2、原油走势因子:若反弹有利于通胀预期的反弹,压低实际利率。关注沙特、俄罗斯与美国的关系,以及沙特带领的OPEC和俄罗斯的减产协议进展及执行力度。此外,全球需求的担忧也可能会进一步打压油价,压制通胀预期。

 

总结:流动性紧张局面有所缓和,十年期美债收益率回落20bp0.72%,五年期美债收益率回落11bp0.41%,二者利差收窄9bp31bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率回落39bp-0.22%

 

因子二、美元指数(负相关):

决定美元指数走势的主要是美国经济基本面数据相对好坏,以及美欧货币政策预期差。

 

花旗经济意外指数可用于观察欧美两大经济体之间的预期差,一定程度上影响美元和黄金走势。欧洲花旗意外指数正值大幅回落至负数,美国经济意外指数正值也大幅回落。从当前绝对位置来说,欧美上周公布的经济数据均弱于预期,二者差值略偏利空欧元,但美元走势上周大幅走弱,更多反映了流动性冲击结束后美元走弱。

 

因子三:风险偏好(负相关):

疫情仍在快速蔓延,恐慌情绪维持高位,意大利略有见顶迹象,美国新增继续创新高,西班牙新增略有回落,情况仍不乐观。但由于多个国家采取隔离措施,疫情有望近期出现新增拐点,密切关注意大利和美国情况。

 

一周重要事件前瞻

周一:欧元区3月经济景气指数、德国3CPI年率、美国3月达拉斯联储制造业指数;

周二:中国3月官方PMI、德国3月失业人数、美国3月谘商会消费者信心指数;

周三:主要经济体3PMI终值;

周四:美国周初请失业金人数、2月耐用品订单终值、欧洲央行会议;

周五:美国3月非农就业数据。

 

持仓及数据动向:

1全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust 黄金最新持仓量964.66吨,较上周大幅增加56.48吨。

 

2,反映市场避险情绪的美股波动率指数最新值为65.54,避险情绪高位震荡

 

3,周度数据:根据CFTC最新公布的数据,截至324日,黄金的非商业净多头持仓为288366手,较上周增加6450手,表明投资者对黄金的看多情绪在连续四周大幅下降后有所回升。而截至324日,美元指数非商业净多持仓为12,520手,比上周大幅增加5368手,投资者对美元的看多情绪连续三周大幅回落后有所回升。

日期

COMEX:黄金:总持仓

COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量

COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量

期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金:

黄金CFTC非商业净多头持仓

黄金CFTC非商业净多头持仓周度增减

2020-03-17

573925.00

317405.00

35489.00

1528.90

281916.00

-17615.00

2020-03-24

547334.00

317928.00

29562.00

1667.50

288366.00

6450.00

指标名称

CME:欧元兑美元:非商业净多头持仓:持仓数量

CME:日元兑美元:非商业净多头持仓:持仓数量

CME:英镑兑美元:非商业净多头持仓:持仓数量

ICE:美元指数:非商业净多头持仓:持仓数量

2020-03-17

32,495.00

32,935.00

18,640.00

7,152.00

2020-03-24

61,290.00

23,863.00

10,884.00

12,520.00

 

 

4,周度更新(截至上周四):花旗经济意外指数可用于观察欧美两大经济体之间的预期差,一定程度上影响美元和黄金走势。欧洲花旗意外指数正值大幅回落至负数,美国经济意外指数正值也大幅回落。从当前绝对位置来说,欧美上周公布的经济数据均弱于预期,二者差值略偏利空欧元,但美元走势上周大幅走弱,更多反映了流动性冲击结束后美元走弱。

时间

花旗美国经济意外指数

花旗欧洲经济意外指数

花旗欧洲经济意外指数:-花旗美国经济意外指数

欧元兑美元

2020-03-19

42.80

2.60

-40.20

1.0693

2020-03-26

1.00

-58.50

-59.50

1.1034

 

 

 

 

 

 

5,周度更新:美国通胀指数国债作为真实利率的体现,跟金价具有反向走势,十年期美债收益率回落20bp0.72%,五年期美债收益率回落11bp0.41%,二者利差收窄9bp31bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率回落39bp-0.22%

指标名称

美国:国债收益率:5

美国:国债收益率:10

美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5

美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10

期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金

隐含5年通胀预期

隐含10年通胀预期

2020-03-20

0.52

0.92

0.21

0.17

1,501.10

0.31

0.75

2020-03-27

0.41

0.72

-0.13

-0.22

1,654.00

0.54

0.94

 

 

趋势结论

黄金影响因素最新权重预估与主观打分表(2020.3.28周度更新)

价格影响因子

因子使用说明

当前因子权重预估

因子情况评估

当前对金价影响总结

美国实际利率预期走势

美国实际利率决定美元定价黄金作为无息资产的持有成本。实际利率预期=名义利率预期-通胀预期

60%

流动性紧张局面有所缓和,十年期美债收益率回落20bp0.72%,五年期美债收益率回落11bp0.41%,二者利差收窄9bp31bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率回落39bp-0.22%

上周影响正面

美元指数走势(国家主体信用偏好的体现)

美元是外盘黄金的定价货币,在其他因素不变的假设下,与价格存在直接反向关系.此外,黄金也是一种货币属性的商品,当全球储备货币美元的纸币信用发生危机时,黄金具备替代和规避信用风险的属性。也可以说,黄金和美元走势共同受到市场对国家主体信用偏好的影响。而主导国家主体信用偏好的主要是一个国家的经济增长比较优势。

15%

欧洲花旗意外指数正值大幅回落至负数,美国经济意外指数正值也大幅回落。从当前绝对位置来说,欧美上周公布的经济数据均弱于预期,二者差值略偏利空欧元,但美元走势上周大幅走弱,更多反映了流动性冲击结束后美元走弱。

上周影响正面

美股市场风险偏好

美股市场风险偏好代表市场对美国经济的信心,其实与美元指数也有很强的相关性。黄金作为国际资本的避风港,如果风险偏好抬升时,市场更加青睐美股等风险资产而不是黄金。

25%

疫情仍在快速蔓延,恐慌情绪维持高位,意大利略有见顶迹象,美国新增继续创新高,西班牙新增略有回落,情况仍不乐观。但由于多个国家采取隔离措施,疫情有望近期出现新增拐点,密切关注意大利和美国情况。

上周影响正面

总体结论

流动性冲击缓和,美元回落,实际利率上周大幅回落支撑金价反弹,避险情绪维持高位震荡。随着流动性冲击的逐步缓和,黄金逐步迎来最好的时刻。

操作建议

建议多头轻仓持有,激进者趁调整逢低吸纳,保守者待阻力位消化后再加仓。

 

 

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