【03月23日-03月27日】流动性冲击缓和 美元大跌金价上涨

市场回顾

国际现货黄金价格本周大涨9.38%，收于1623.69美元/盎司。美股VIX波动率指数震荡收于65.54。美元指数全周回落3.97%，收于98.335。NYMEX原油全周反弹2.66%，收于27.074美元/桶。十年期美债收益率回落20bp至0.72%，五年期美债收益率回落11bp至0.41%，二者利差收窄9bp至31bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率回落39bp至-0.22%。

黄金价格周K线图

因子分析

因子一、美国实际利率（负相关）：

1、名义利率和流动性预期因子：中长期主要呈现利率下行和流动性趋于宽松的预期。美联储3月3日紧急降息50bp后，3月15日再度在会议之前提前紧急降息100bp，开启7000亿资产购买计划（用来增持至少5000亿美元的美国国债和2000亿美元的抵押贷款支持证券），3月17日又启动商业票据融资机制（CPFF）有效缓解信用风险的问题，并宣布自3月20日开始启动一级交易商信贷便利机制（PDCF），3月18日再次宣布推出货币市场共同基金流动性工具（MMLF）缓解货币基金市场的流动性问题。此外，美联储还联合海外9大央行签署美元互换协议，缓和离岸美元流动性紧张局面。3月23日美联储再度宣布扩大上述已公布的措施的范围和规模，无限量开启债券和MBS的购买，并增加第一市场公司信贷工具（PMCCF）和第二市场公司信贷工具（SMCCF），设立定期资产支持证券贷款工具（TALF）。

2、原油走势因子：若反弹有利于通胀预期的反弹，压低实际利率。关注沙特、俄罗斯与美国的关系，以及沙特带领的OPEC和俄罗斯的减产协议进展及执行力度。此外，全球需求的担忧也可能会进一步打压油价，压制通胀预期。

总结：流动性紧张局面有所缓和，十年期美债收益率回落20bp至0.72%，五年期美债收益率回落11bp至0.41%，二者利差收窄9bp至31bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率回落39bp至-0.22%。

因子二、美元指数（负相关）：

决定美元指数走势的主要是美国经济基本面数据相对好坏，以及美欧货币政策预期差。

花旗经济意外指数可用于观察欧美两大经济体之间的预期差，一定程度上影响美元和黄金走势。欧洲花旗意外指数正值大幅回落至负数，美国经济意外指数正值也大幅回落。从当前绝对位置来说，欧美上周公布的经济数据均弱于预期，二者差值略偏利空欧元，但美元走势上周大幅走弱，更多反映了流动性冲击结束后美元走弱。

因子三：风险偏好（负相关）：

疫情仍在快速蔓延，恐慌情绪维持高位，意大利略有见顶迹象，美国新增继续创新高，西班牙新增略有回落，情况仍不乐观。但由于多个国家采取隔离措施，疫情有望近期出现新增拐点，密切关注意大利和美国情况。

一周重要事件前瞻

周一：欧元区3月经济景气指数、德国3月CPI年率、美国3月达拉斯联储制造业指数；

周二：中国3月官方PMI、德国3月失业人数、美国3月谘商会消费者信心指数；

周三：主要经济体3月PMI终值；

周四：美国周初请失业金人数、2月耐用品订单终值、欧洲央行会议；

周五：美国3月非农就业数据。

持仓及数据动向：

1，全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust 黄金最新持仓量为964.66吨，较上周大幅增加56.48吨。

2，反映市场避险情绪的美股波动率指数最新值为65.54，避险情绪高位震荡。

3，周度数据：根据CFTC最新公布的数据，截至3月24日，黄金的非商业净多头持仓为288366手，较上周增加6450手，表明投资者对黄金的看多情绪在连续四周大幅下降后有所回升。而截至3月24日，美元指数非商业净多持仓为12,520手，比上周大幅增加5368手，投资者对美元的看多情绪连续三周大幅回落后有所回升。

4，周度更新（截至上周四）：花旗经济意外指数可用于观察欧美两大经济体之间的预期差，一定程度上影响美元和黄金走势。欧洲花旗意外指数正值大幅回落至负数，美国经济意外指数正值也大幅回落。从当前绝对位置来说，欧美上周公布的经济数据均弱于预期，二者差值略偏利空欧元，但美元走势上周大幅走弱，更多反映了流动性冲击结束后美元走弱。

5，周度更新：美国通胀指数国债作为真实利率的体现，跟金价具有反向走势，十年期美债收益率回落20bp至0.72%，五年期美债收益率回落11bp至0.41%，二者利差收窄9bp至31bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率回落39bp至-0.22%。

趋势结论

黄金影响因素最新权重预估与主观打分表（2020.3.28周度更新）

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