【03月16日-03月20日】原油美股创08年来最大周跌幅 流动性冲击仍压制金价

市场回顾

国际现货黄金价格本周继续大跌1.94%，收于1484.51美元/盎司。美股VIX波动率指数上周冲高回落收于66.04，避险情绪上周继续抬升。美元指数全周反弹3.97%，收于102.40，连续第二周强劲反弹。NYMEX原油全周大跌21.70%，收于27.02美元/桶。十年期美债收益率回落2bp至0.92%，五年期美债收益回落18bp至0.52%，二者利差扩大16bp至40bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率全周反弹13p至0.17%。

黄金价格周K线图

因子分析

因子一、美国实际利率（负相关）：

1、名义利率和流动性预期因子：中长期主要呈现利率下行和流动性趋于宽松的预期。美联储3月3日紧急降息50bp后，3月15日再度在会议之前提前紧急降息100bp，开启7000亿资产购买计划（用来增持至少5000亿美元的美国国债和2000亿美元的抵押贷款支持证券），3月17日又启动商业票据融资机制（CPFF）有效缓解信用风险的问题，并宣布自3月20日开始启动一级交易商信贷便利机制（PDCF），3月18日再次宣布推出货币市场共同基金流动性工具（MMLF）缓解货币基金市场的流动性问题。此外，美联储还联合海外9大央行签署美元互换协议，缓和离岸美元流动性紧张局面。

2、原油走势因子：若反弹有利于通胀预期的反弹，压低实际利率。关注沙特、俄罗斯与美国的关系，以及沙特带领的OPEC和俄罗斯的减产协议进展及执行力度。此外，全球需求的担忧也可能会进一步打压油价，压制通胀预期。

总结：尽管美联储出台多个措施缓和市场流动性紧张局面，由于油价的大幅下跌，真实利率对标物美债十年期TIPS收益率全周反弹13p至0.17%。

因子二、美元指数（负相关）：

决定美元指数走势的主要是美国经济基本面数据相对好坏，以及美欧货币政策预期差。

花旗经济意外指数可用于观察欧美两大经济体之间的预期差，一定程度上影响美元和黄金走势。花旗经济意外指数可用于观察欧美两大经济体之间的预期差，一定程度上影响美元和黄金走势。欧洲花旗意外指数正值略有扩大，美国经济意外指数正值也有所扩大。从当前绝对位置来说，欧美上周公布的经济数据均好于预期，数据本身对美元影响不大。

因子三：风险偏好（负相关）：

冠状病毒肺炎疫情导致避险情绪此前虽然由于中国疫情好转有所回落，但海外疫情发展继续非常不乐观，尤其是欧美爆发式增长，市场恐慌情绪加重，风险资产大幅下挫，避险情绪攀升接近于08年金融危机时的高位。

一周重要事件前瞻

周一：美国2月芝加哥联储全国活动指数、欧元区3月消费者信心指数；

周二：主要经济体3月制造业PMI、美国2月新屋销售；

周三：美国2月耐用品订单；

周四：美国四季度GDP和核心PCE物价指数、当周初请失业金人数；

周五：美国2月个人收入支出和核心PCE物价指数、美国3月密歇根大学消费者信心指数。

持仓及数据动向：

1，全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust 黄金最新持仓量为908.18吨，较上周大幅减少23.41吨。

2，反映市场避险情绪的美股波动率指数最新值为66.04，避险情绪高位震荡。

3，周度数据：根据CFTC最新公布的数据，截至3月17日，黄金的非商业净多头持仓为281916手，较上周减少17615手，表明投资者对黄金的看多情绪连续四周大幅下降。而截至3月17日，美元指数非商业净多持仓为7,152手，比上周大幅减少5260手，投资者对美元的看多情绪连续三周大幅回落。

4，周度更新（截至上周四）：花旗经济意外指数可用于观察欧美两大经济体之间的预期差，一定程度上影响美元和黄金走势。欧洲花旗意外指数正值回落，美国经济意外指数正值也大幅回落。从当前绝对位置来说，欧美上周公布的经济数据均弱于预期，二者差值偏利多欧元，但美元走势上周更多反映了流动性冲击对美元的助涨，经济数据本身对美元影响不大。

5，周度更新：美国通胀指数国债作为真实利率的体现，跟金价具有反向走势，十年期美债收益率回落2bp至0.92%，五年期美债收益率回落18bp至0.52%，二者利差扩大16bp至40bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率反弹13bp至0.17%。

趋势结论

黄金影响因素最新权重预估与主观打分表（2020.3.21周度更新）

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