【11月04日-11月08日】美债收益率曲线大幅走陡 美元涨风险偏好压制金价下跌

发布时间:
2019-11-11 15:19:04
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市场回顾

国际黄金价格本周较前一周的周五大跌2.9%,收于1463.82美元/盎司。美股VIX波动率指数上周大幅回落至12.07,风险偏好再度抬升。美元指数大幅上涨1.19%,收于98.37,再次出现周度强劲反弹,压制金价。NYMEX原油全周反弹2.15%,收于57.44美元/桶。十年期美债收益率上周大幅反弹21bp1.94%,三个月期美债收益率反弹3bp1.55%,二者利差为正的39bp1011日开始再次结束自523日以来的倒挂,上周曲线走陡18bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率反弹9bp0.23%

 

黄金价格周K线图

 

因子分析

因子一、美国实际利率(负相关):

1、名义利率和流动性预期:中长期主要呈现利率下行和流动性趋于宽松的预期。美联储10月如预期降息,美债利率上周出现大幅回落,但由于美联储对经济依然较为乐观,认为后续降息周期将暂停,观望数据表现。

2、原油走势:若反弹有利于通胀预期的反弹,压低实际利率。关注沙特与美国的关系,以及沙特带领的OPEC和俄罗斯的减产执行力度。前几个月减产力度较大支撑油价上涨,但随着油价反弹一段时间后,后续面临沙特所带领的OPEC进一步减产力度的问题,以及美国制裁伊朗的进一步行动。因为美国原油产量不断增加,市场担忧沙特可能会担心市场份额的丢失以及美国的压力,放松减产执行力度。不过另一方面,美国也会面临页岩油产量下降的问题。此外,全球需求的担忧也可能会进一步打压油价。多重力量作用下,油价进入震荡方向性选择。

总结:十年期美债收益率上周大幅反弹21bp1.94%,三个月期美债收益率反弹3bp1.55%,二者利差为正的39bp,从1011日开始再次结束自523日以来的倒挂,上周曲线走陡18bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率反弹9bp0.23%

 

因子二、美元指数(负相关):

决定美元指数走势的主要是美国经济基本面数据相对好坏,以及美国货币政策预期。

上周欧洲花旗意外指数负值略有收窄,但美国经济意外指数在正值区间震荡略有减弱。从当前绝对位置来说,欧元区依然不如美国情况好;边际变化来说,欧元区上周相对美国略有好转,不过美元出现反弹。

 

因子三:风险偏好(负相关):

中美贸易谈判分阶段推进面临的难度会小于此前的整体协议,一段时间内都有利于稳定市场风险偏好,而可能分阶段取消关税的消息也进一步刺激风险偏好抬升。

 

一周重要事件前瞻

周一:中国社融信贷数据;

周二:欧元区、德国11ZEW经济景气指数;

周三:德国10CPI年率(%)、美国10月未季调CPI年率(%)

周四:中国1-10月经济数据、美国10PPI年率(%)、美国截至119日当周初请失业金人数()、美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在众议院预算委员会听证会上作证,发言重点将是美联储对美国“经济前景”的展望;

周五:FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)在经济政策大会上发表讲话、欧元区10月未季调CPI年率(%)、美国11月纽约联储制造业指数、美国10月零售销售月率(%)、美国10月工业产出月率(%)

 

持仓及数据动向:

1全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust 黄金最新持仓量901.19吨,较上周五减少13.48吨。

2,反映市场避险情绪的美股波动率指数最新值为12.07,低位震荡。

 

3,周度数据:根据CFTC最新公布的数据,截至115日,黄金的非商业净多头持仓为279828手,较上周增加3313手,表明投资者对黄金的看多情绪小幅增加。而截至115日,美元指数非商业净多持仓为28,379.00手,比上周继续继续减少1130手,投资者对美元的看多情绪继续从高位连续几周回落。

日期

COMEX:黄金:总持仓

COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量

COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量

期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金:

黄金CFTC非商业净多头持仓

黄金CFTC非商业净多头持仓周度增减

2019-10-29

643442.00

335423.00

58908.00

1489.90

276515.00

17383.00

2019-11-05

690181.00

344591.00

64763.00

1484.90

279828.00

3313.00

指标名称

CME:欧元兑美元:非商业净多头持仓:持仓数量

CME:日元兑美元:非商业净多头持仓:持仓数量

CME:英镑兑美元:非商业净多头持仓:持仓数量

ICE:美元指数:非商业净多头持仓:持仓数量

2019-10-29

-53,355.00

-19,698.00

-32,415.00

29,509.00

2019-11-05

-60,746.00

-26,605.00

-29,035.00

28,379.00

 

4,周度更新:花旗经济意外指数可用于观察欧美两大经济体之间的预期差,一定程度上影响美元和黄金走势。上周欧洲花旗意外指数负值大幅收窄,美国经济意外指数正值略有走强。从当前绝对位置来说,欧元区依然不如美国情况好;边际变化来说,欧元区上周相对美国继续有好转,意外指数之差负值缩窄,不过欧元略有走弱。

时间

花旗美国经济意外指数

花旗欧洲经济意外指数

花旗欧洲经济意外指数:-花旗美国经济意外指数

欧元兑美元

2019-11-01

6.00

-42.50

-48.50

1.1165

2019-11-08

7.50

-27.20

-34.70

1.1021

 

 

5,周度更新:美国通胀指数国债作为真实利率的体现,跟金价具有反向走势,十年期美债收益率上周大幅反弹21bp1.94%,三个月期美债收益率反弹3bp1.55%,二者利差为正的39bp,从1011日开始再次结束自523日以来的倒挂,上周曲线走陡18bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率反弹9bp0.23%

指标名称

美国:国债收益率:5

美国:国债收益率:10

美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5

美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10

期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金

隐含5年通胀预期

隐含10年通胀预期

2019-11-01

1.55

1.73

0.05

0.14

1,516.70

1.50

1.59

2019-11-08

1.74

1.94

0.11

0.23

1,459.80

1.63

1.71

 

 

趋势结论

黄金影响因素最新权重预估与主观打分表(20191109周度更新)

价格影响因子

因子使用说明

当前因子权重预估

因子情况评估

当前对金价影响总结

美国实际利率预期走势

美国实际利率决定美元定价黄金作为无息资产的持有成本。实际利率预期=名义利率预期-通胀预期

50%

十年期美债收益率上周大幅反弹21bp1.94%,三个月期美债收益率反弹3bp1.55%,二者利差为正的39bp,从1011日开始再次结束自523日以来的倒挂,上周曲线走陡18bp。真实利率对标物美债十年期TIPS收益率反弹9bp0.23%

短期偏负面,中期可能偏正面

美元指数走势(国家主体信用偏好的体现)

美元是外盘黄金的定价货币,在其他因素不变的假设下,与价格存在直接反向关系.此外,黄金也是一种货币属性的商品,当全球储备货币美元的纸币信用发生危机时,黄金具备替代和规避信用风险的属性。也可以说,黄金和美元走势共同受到市场对国家主体信用偏好的影响。而主导国家主体信用偏好的主要是一个国家的经济增长比较优势。

20%

决定美元指数走势的主要是美国经济基本面数据相对好坏,以及美国货币政策预期。

上周欧洲花旗意外指数负值略有收窄,但美国经济意外指数在正值区间震荡略有减弱。从当前绝对位置来说,欧元区依然不如美国情况好;边际变化来说,欧元区上周相对美国略有好转,欧元略有走强。

短期偏负面,总起可能偏正面

美股市场风险偏好

美股市场风险偏好代表市场对美国经济的信心,其实与美元指数也有很强的相关性。黄金作为国际资本的避风港,如果风险偏好抬升时,市场更加青睐美股等风险资产而不是黄金。

30%

中美贸易谈判分阶段推进面临的难度会小于此前的整体协议,一段时间内都有利于稳定市场风险偏好,而可能分阶段取消关税的消息也进一步刺激风险偏好抬升。

短期偏负面,关注快变量变化,中期依然可能偏正面。

总体结论

三因子短期均不利于金价,中期仍需警惕经济数据下行压力和风险偏好回落。

操作建议

操作建议,短期观望为主,激进者持有短空。

 

 

 

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